焦点分析丨三个月跌去500亿市值，“扫地茅”科沃斯神话不再

作者丨邱晓芬

编辑丨苏建勋

科沃斯甩出了一张亮眼的第三季度的财报，算是稍微拯救了三月来持续萎靡的股价。

10月29日，科沃斯发布的第三季度财报显示，在科沃斯和“添可”两个品牌的拉动下，Q3营业收入28.9亿元，同比增长65.8%；净利润同样也有比较大幅度的提升，Q3净利润为4.8亿元，同比增长307.4%，超过了市场预期。

在财报发布的当天盘后，科沃斯股价报价171.5元/股，上升3.2%，市值为981亿。11月1日、2日开盘后，增势延续，截至发稿，科沃斯股价上升至191元/股。

总体来说，科沃斯的股价和市值依旧未恢复元气，至少还没有恢复最高点时候的表现——自从今年7月13日，大股东泰怡凯大幅减持以来，科沃斯的股价持续走低，相比最高峰时期的一千五百亿市值，至少已经跌走了五百亿。

不管如何，第三季度的财报至少帮助科沃斯初步走出了“怪圈”——2020年在石头科技上市后，科沃斯和石头科技两支股票市值均飙升到千亿市值，甚至被列为与茅台匹敌的“扫地茅”。

但到了今年，两家明明在每个季度都交出了表现不算差的财报，营收和利润单季度动辄都是几十个百分比的增长，但另一边，二级市场似乎并不买账，每次发布财报都会引发一轮股价暴跌。

比如，8月27日，科沃斯发布半年报后，当天股价跌停，8月31日又持续跌走7.4%；在8月30日，石头科技发布半年报的时候，同样的戏码再次发生，石头科技8月31日的股价触及跌停，跌幅达到20%。

科沃斯股价表现：虚线处是石头科技上市节点；今年7月份之后股价急速回落

到了这个第三季度，情况才有了好转。科沃斯和石头在上周五晚发财报后，近两日开盘后的股价都有缓步上升。逐渐走出“怪圈”的科沃斯，表明二级市场对于扫地机器人这一品类的情绪正在变得冷静，但科沃斯的焦虑也在接踵而至。

科沃斯们的怪圈如何形成？

2018年上市的科沃斯，前两年的股价增长缓慢，直到石头科技科创板的上市，股价才有了很大的提振。有行业人士向36氪分析，石头股价上涨的原因之一在于股本过少，石头科技股价起飞的同时还带动了科沃斯股价的上涨——目前看来，科沃斯上市三年之内，股价相比23元/股的发行价至少已经翻了七倍。

科沃斯股价在今年下半年的回落，与大股东的股票减持有很大的关系。早在2019年7月份，科沃斯大股东泰怡凯股票解禁之后，就开始逢高减持套现，只是到了今年，泰怡凯减持的金额明显加大。

截至目前，泰怡凯的减持总共分为四次：第一次是在首发股份解禁后的隔天，泰怡凯便急不可耐减持数量893.3万股的股票，比例为1.6%，套现约2.2亿元；泰怡凯随后又先后套现约2.8亿元、17亿元。

最近一次，也是套现规模最大的一次，是在今年7月13日，泰怡凯清仓式减持了剩余的1.8%股本，大概是1028万股，套现23亿。这次减持直接给了科沃斯股价致命一击，隔天，公司的股价出现跌停，一天蒸发掉上百亿的市值。

算下来，大股东泰怡凯的四次减持总共套现了45亿元。其实，股票解禁套现，股价下降本来是市场规律，而大股东泰怡凯背后的人正是科沃斯的创始人钱东奇，背后玩家频频出手，也让二级市场对于科沃斯未来的成长性产生了担忧。

科沃斯T8

除此之外，科沃斯股价今年下半年股价回落，也与资本市场对于扫地机品类的期望放缓有关。

家电行业分析师丁少在接受其他媒体采访时曾指出：2019年扫地机器人行业就已经开始出现下行趋势，只是，2020年疫情爆发后催生的“宅经济”给了行业一个新的推力，但这一增长并不可持续，尤其是随着国内外疫情得到管控，扫地机器人的未来预期也很难再有此前的爆发式增长空间。

扫机器赛道正在扫去泡沫。从科沃斯高峰期1500亿的市值来看，几乎是国外扫地机巨头iRobot的2倍，而科沃斯不管是从净利润、营收，还是核心技术本身，距离iRobot还有很大的差距。

另外，科沃斯和石头科技的市盈率在目前分别达到了76.7、44.1，不仅超过了家电类上市公司的平均表现，也超过了iRobot 的市盈率（目前是31）。

今年下半年，两家扫地机器人公司股价都坐了一回过山车，攀升到历史最高点又快速回落，这至少证明了，扫地机器人行业正在变得理性。

科沃斯的焦虑

对于科沃斯来说，焦虑也是实打实摆在眼前的。

科沃斯的创始人钱东奇二十年前辞掉了在当时算是铁饭碗的老师职业，开起了公司，赶上了当年做代工、做外贸的热潮。科沃斯此后的第一次转型，是看到了做品牌的价值，从一个帮各大品牌做嫁衣的代工小厂，开始转向做自有扫地机——那时候是2009年，国内还没什么人知道“扫地机器人”到底是个什么概念。

这种先发优势让科沃斯目前几乎占据了国内版半数以上的扫地机器人份额。不过发展到现在，科沃斯面临的竞争可谓激烈。

一方面是石头科技、云鲸这样的新玩家，前者单单靠把激光雷达这个技术下放到扫地机上，就创造了“扫地茅”的神话，成为茅台之后A股第二只股价超过千元的股票，市值超过千亿；而后者只是最早给扫地机增加了拖地功能，一个单品就创造出十亿营收。这两个选手用两三年就轻松走完科沃斯用了十年才走完的路，挤进前五的位置。

有扫地机器人资深行业者向36氪评价：石头是技术型的公司，资金弹药充足；云鲸优势是对用户场景的洞悉，还有行业背景人士李泽湘的支持；科沃斯是白手起家摸爬滚打出来的公司。

另一方面，小米、美的这样的玩家依靠供应链和品牌双优势跑马圈地，新品牌还在密集融资入局，比如像哇力、追觅这样的新选手。

尽管扫地机器人的增长空间还没有到闭合的时候，“内卷”已经产生多时。有行业人士向36氪评价道，今年行业内目前还没有亮眼的新技术出现，各大扫地机厂商反而在集体涌向“扫拖一体”的卖点，而拖地功能本质上没有什么技术门槛，各家要跟进并不难。

在市场期待新技术的时候，赛道头部玩家的份额厮杀还在激烈持续——扫地机器人行业留给长尾玩家的份额正在逐年缩小，前五名占据的份额持续扩大。中怡康此前的数据显示，2020年，国内扫地机器人市场TOP5品牌集中度达到了84%。

谁能拿出下一个能引领市场的技术，谁就能站稳脚跟，这也是目前摆在科沃斯面前最大的焦虑感。

很显然，深谙生存之道的科沃斯还在寻找扫地机之外的出路。钱东奇此前已经把公司整体交给儿子钱程，90后的钱程对公司的管理明显激进了许多。

具体表现在，去年以来，科沃斯开始快速扩张新品类。比如，科沃斯去年开了一个专做智能吸尘器的子品牌“TINECO添可”，对标戴森；今年还发布了商用机器人“程犀”，开拓商用清洁的TOB生意；另外还新开了一个覆盖低端扫地机的品牌“一点”；此外，科沃斯今年还开启了烹饪料理、个人护理等等和老本行扫地机无关的产品线。

另一方面，科沃斯还在筹划补上技术的短板，前不久上线了“氪见”的新品牌，开始着手研发与激光雷达相关的技术——技术研发投入不足一直让科沃斯备受诟病，科沃斯最近两年的研发投入占年总收入的比例只有5.2%、4.7%，不仅在逐年下降，还比不上iRobot 11%的水平。

向来手快的科沃斯，在产品线激进扩张的背后，可能还要静下心想想，扫地机的下一个现金牛到底是什么，以及后续如何支撑起这几百亿的市值。

股价短期回落不是坏事，焦虑也不是坏事。毕竟，一家真正管理得好的公司，不仅要有长期的独立发展规划，还要在短期内让投资人充满信心。

end