投资派丨对话张忆东 · 寻找未来核心资产

扫码关注“36氪财经”解锁更多课程内容

制作人 | 王晨宇

编辑 | 郑怀舟

主讲人 | 新财富分析师 张忆东

重点提要：

资产荒背景下投资要聚焦哪些板块

不同风险偏好的投资者如何选出最佳投资组合

科创板中有哪些值得关注的赛道

各位36氪的用户大家好。欢迎收看由36氪出品的投资派，我是本期主持人黄绎达。今天我们诚挚地邀请到新财富白金分析师，兴业证券全球首席策略分析师、研究院副院长张忆东先生，为我们带来中国权益资产的投资方法及投资策略。

从年初到现在，美股行情的结构性分化非常明显，而震荡中的A股相对来说总体偏弱，但其中的结构性行情同样明显，尤其是新能源主题大幅跑赢大盘。

站在当下这个时点，我们荣幸地邀请到了忆东总继续围绕中美宏观经济，A股港股美股策略，新能源医药板块等热门话题展开讨论，以相关的投研方法为起点，向读者们呈现未来A股港股美股市场的投资机会。

投资派：这两年的权益市场是典型的结构性行情，好资产的交易拥挤严重，在您看来这是资产荒吗？

张忆东：资产其实并不荒，荒的是性价比好的资产。

投资派：在这样背景下，那么您觉得策略上应该去聚焦哪些板块呢？

张忆东：不同的资金性质对应的是不一样的资产，每个投资者最重要的是认知自我。

第一种风险厌恶型的投资者，考虑到保值，他对应的最好的债是中国的利率债。

第二种就是中型的风险偏好的投资者，他又不是一个专业的基金经理，他怎么办？

四个字定期定投，围绕靠谱的基金经理的主动管理型基金进行定投。或者更加懒一点你就围绕着科创ETF做定期定投，但是不要是随大流，不要追高。

第三种是高风险偏好，而且又有专业能力的投资者。高风险偏好又有专业能力的投资者可以从PE的角度去配资产，按照产业的大的方向，然后去找某些细分领域最优秀的公司，看成长的方向，不要看静态的估值。

因为高风险偏好者往往能忍受高波动，在这高波动的时候，他有一个brave heart；市场下跌的时候，他敢于围绕这种成长方向继续买。如果高风险偏好又没有专业能力的，我根本不建议他们来资本市场。

所以我说重点不在于资产是什么，最重要的是投资者需要认知自我，自己的风险承受能力以及自己的资金性质，然后再用专业化的眼光来做投资，而不是随大流。

我们恰恰更加需要立足于相信中国，有长线的眼光，专业的判断来去分享中国结构的变化。

现在中国的经济宏观是稳的，宏观是平淡的，但是在平淡中寻找新奇，一个新一个奇，新在哪儿？就是成长的方向，现在能够提高劳动生产率，能够提高效率，能够是一个新的增长点。这些东西它是属于朱格拉周期，是个高增长期，所以不要被静态的估值所约束。

投资派：前面提到了成长，也提到了科创板，那么我们去聚焦这两点，在您看来科创板里面有哪些值得关注的赛道呢？

张忆东：科创板里，现在预期最不充分的方向是军工。大家对军工还有偏见，觉得军工就是玩题材，只是玩一些β的波动，都不相信军工是成长的逻辑。

但是从去年的三季度之后，微观上我们看到，军工的主机厂的订单的爆发，然后再往后面看到的是民参军的这些企业，它的盈利的高速增长。

慢慢你就想明白了，其实我们的军费在稳健地增长。在当下大国博弈的时代，时处百年未遇之大变局，怎么在这样的情况下，保卫内循环，保卫我们的共同富裕的家园，肯定是缺啥补啥。所以我们现在是天时地利人和，高端制造，特别是军工已经成为高端制造里边的一个佼佼者。

整个的国家导向是在鼓励发展，习主席明确地在七一百年年庆典的时候强调强国必先强军，强军才能国安。

资本市场作为放大器，我们的军工通过资本市场吸引全社会的资源，向一些军民两用、军民融合的领域进行发展，这些恰恰是可持续地发展，跟苏联不一样。

所以我们认为军工这个行业可能已经开始了新一轮的朱格拉周期。

第二个是新能源车。但是新能源车大家已经形成共识了，形成共识就会分化。有些的细分领域，特别是原材料就会分化，像我们缺少的这些矿可能还是没问题，但是中国的企业一哄而上投的东西很容易就会量过剩，那些细分赛道有可能就快速地变成价值股，估值就崩塌了。

供过于求，下游成本可能就下降，下游一些整车厂就是受益的，包括电池储能。

所以在新能源车链条里边，现在不是追高一哄而上的阶段，恰恰跌下来，出现了很多的这种悲观的言论，真金不怕火炼，有的时候逆境才能看出谁是真的英雄。

所以新能源车这个链条蛰伏一两个月，恰恰能够对于我们选出更优秀的未来的核心资产，可能恰恰是一个机遇。

第三个方向是智能驾驶。智能驾驶又和第二个方向其实是上下游关系，智能驾驶这个链条方兴未艾，甚至它和信息安全这些偏计算机的操作系统领域相关，就有很大的空间。

第四个方向是新能源、清洁能源，这一块跟第二个新能源车有点像又不太一样，有的应用更广，但是新能源那里边已经过了两年，那两年都很火，接下来也会分化。

凡是政府不限制的领域，而且又是鼓励的领域，大家就很容易一哄而上，产业上下游就会分化。

在最后，除了刚才讲的是科技和先进制造以外，最后大家也是耳熟能详的两个方向，半导体和生物医药。

半导体，我在这放话，两年内半导体的广大低端半导体产能过剩，所以半导体后面一定是有分化的。半导体芯片的制造，特别是中低端的很快过剩了，这一块可能很快就变成了风险，是个价值陷阱，它的估值会调整的。

高端芯片有技术背景，依然是香饽饽，可能是未来三五年都没问题。还有半导体设备，这一块也是我们要攻克的，反正越容易的东西，越容易放量的东西越被抛弃。

最后生物医药会有明显的分化，医药里边会分为传统医药和生物医药 ，传统医药基本上就是价值股，而这种生物医药领域里面未来会有一个大的并购重组。

其中确定的几个方向，一是CXO，你只要搞生物医药的创新，你很难绕过 CXO。

还有一个就是消费型的医疗服务，具有科技含量的医美，而不是说只是面膜，而是说的确它有做可能微手术，或者说打针，这里面其实有科技含量的。

第三个层面，后疫情时代，像BioNTech、Moderna(MRNA)的新的疫苗的技术，之后可能也会应用于其他的生物医药的科技创新上面来，所以这个方面机会多多的是，但是如果太拥挤了，短期形成一个就是过热，有些震荡也很正常。

欢迎关注“36氪财经”获取更多课程内容